1.
某企业上年每股收益为0.50元/股，根据上年数据计算得出的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为2.2，若预计今年销售增长10%，则今年的每股收益预计为( )。
A.0.558元/股
B.0.658元/股
C.0.698元/股
D.0.808元/股
2.
总杠杆可以反映( )。
A.营业收入变化对边际贡献的影响程度
B.营业收入变化对息税前利润的影响程度
C.营业收入变化对每股收益的影响程度
D.息税前利润变化对每股收益的影响程度
3.
根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，( )。
A.股权资本成本上升
B.债务资本成本上升
C.加权平均资本成本上升
D.加权平均资本成本不变
4.
已知经营杠杆系数为4，每年的固定成本为9万元，利息费用为1万元，则利息保障倍数为( )。
A. 2
B. 2.5
C. 3
D. 4
5.
甲公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5;乙公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，若销售增长10%，则有( )。
A.甲乙两公司息税前利润增幅相同
B.甲乙两公司税后利润增幅相同
C.甲公司比乙公司息税前利润增幅小
D.乙公司比甲公司税后利润增幅大
6.
某公司在未来的10年内每年支付300万元的利息，在第10年末偿还5000万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为25%。无风险利率为5%，利息抵税可以使公司的价值增加( )万元。
A.539.59
B.579.13
C.587.25
D.598.37
7.
在资本结构的代理理论中，过度投资问题是指( )。
A.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力进行项目投资，导致资金匮乏
B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目
C.企业面临财务困境时，管理者和股东不选择为净现值为正的新项目筹资
D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目
8.
某公司预计每年产生的自由现金流量均为100万元，公司的股权资本成本为14%，债务税前资本成本为6%，公司的所得税税率为25% 。如果公司维持1.0的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为( )。
A.81.08万元
B.333.33万元
C.60万元
D.45万元
9.
甲企业上年的资产总额为800万元，资产负债率50%，负债利息率8%，固定成本为60万元，优先股股利为30万元，所得税税率为25%，根据这些资料计算出的财务杠杆系数为2，则边际贡献为( )万元。
A.184
B.204
C.169
D.164
10.
假设A公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。现有一家可比企业与A公司的新业务部门具有可比性，其股权资本成本为12%，债务税前资本成本为6%，该企业保持目标资本结构，债务与价值比率为40%。假设新项目的债务筹资与股权筹资额的比例为1/3，预期借债成本仍为6%，公司的所得税税率为25%，则该新项目的加权平均资本成本为( )。
A.9.23%
B.8.7%
C.9.6%
D.10.8%
11.
某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长( )。
A.5%
B.10%
C.15%
D.20%
12.
根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为( )万元。
A.2050
B.2000
C.2130
D.2060
二、多项选择题
1.
下列关于经营杠杆系数的说法，不正确的是( )。
A. 在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险
B. 在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动
C. 在相关范围内，产销量上升，经营风险加大
D. 对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的
2.
利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时( )。
A.没有考虑风险因素
B.当预计销售额高于每股收益无差别点销售额时，负债筹资方式比普通股筹资方式好
C.认为能提高每股收益的资本结构是合理的资本结构
D.在每股收益无差别点上,每股收益不受融资方式影响
3.
下列有关融资优序理论的表述中，正确的有( )。
A.融资优序理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响
B.将内部筹资作为首先选择
C.将发行新股作为最后的选择
D.企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款
4.
下列关于权衡理论的表述中，正确的有( )。
A.应该综合考虑财务杠杆的利息税盾收益与财务困境成本，以确定企业为化企业价值而应该筹集的债务额
B.有杠杆企业的总价值等于无杠杆价值加上债务抵税收益的现值减去财务困境成本的现值
C.有杠杆企业的价值等于(除资本结构不同外所有其他方面完全相同)无杠杆企业的价值与利息抵税之和
D.有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价
5.
以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的包括( )。
A.无企业所得税条件下的MM理论
B.有企业所得税条件下的MM理论
C.代理理论
D.权衡理论
6.
按照资本结构的代理理论，债务的代理收益包括( )。
A.在债务合同中加入限制性条款
B.有利于激励企业经理尽力实现营业现金流的稳定性，保证履行偿付义务
C.利用债务的固定成本效应增加权益的报酬
D.减少企业剩余的现金流量，进而减少管理层的浪费型投资与在职消费行为
7.
某公司本年的销售量为100万件，售价为20元/件，单位变动成本12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有( )。
A.据此计算得出的经营杠杆系数为1.07
B.据此计算得出的财务杠杆系数为1.03
C.据此计算得出的总杠杆系数为1.27
D.据此计算得出的盈亏平衡点为6.25万件
8.
确定企业资本结构时，下列说法中正确的有( )。
A.如果企业的收益波动较大，则要较多地筹措权益资金
B.成长性好的企业的负债水平要高于成长性差的企业
C.盈利能力强的企业负债率较高
D.所得税率越高，举借负债利益越明显
9.
在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有( )。
A. 增加产品销量
B. 提高产品单价
C. 提高资产负债率
D. 节约固定成本支出
10.
下列关于MM理论的表述中，正确的有( )。
A. 若不考虑所得税，企业价值与资本结构无关
B. 若考虑所得税，负债水平为100%的资本结构企业价值
C. 若不考虑所得税，有负债企业的资本成本等于无负债企业的资本成本
D. 若考虑所得税，由于负债提高了权益的风险，权益的资本成本将上升
11.
下列关于资本结构的表述中，正确的有( )。
A. 资本结构能使企业每股收益
B. 企业需要融资时应首先采用内源融资
C. 增发股票为新项目筹资往往传递着管理层认为股价被高估的信号
D. 代理理论有助于解释为什么企业选择的债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾
12.
下列有关资本结构理论的表述中，不正确的是( )。
A.按照考虑所得税条件下的MM理论，当负债为100%时，企业价值
B.MM(无税)理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大
C.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值
D.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益
参考答案：
单项选择题
1.
【答案】C
【解析】本题考点是三个杠杆的计算。今年每股收益=0.50+0.50×1.8×2.2×10%=0.698(元/股)。
2.
【答案】C
【解析】选项B反映的是经营杠杆，选项D反映的是财务杠杆。总杠杆系数=每股收益变动率/营业收入变动率，所以选项C正确。
3.
【答案】A
【解析】根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，债务资本成本不变，加权资本成本下降，但股权资本成本会上升。有债务企业的权益成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬。
4.
【答案】C
【解析】经营杠杆系数=(息税前利润+固定成本)/息税前利润=1+9/息税前利润=4，解得：息税前利润=3(万元)，故利息保障倍数=3/1=3。
5.
【答案】B
【解析】本题考点是三个杠杆的相关知识。两家公司的总杠杆系数相同，所以税后利润增幅相同。
6.
【答案】B
【解析】每年的利息抵税=25%×300=75(万元)，PV(利息抵税)=75×(P/A，5%，10)=75×7.7217=579.13(万元)
7.
【答案】B
【解析】过度投资问题是指企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目;投资不足问题是指企业面临财务困境时，它可能不会选择净现值为正的新项目筹资。
8.
【答案】A
【解析】税前加权平均资本成本=1/2×14%+1/2×6%=10%;企业无负债的价值=100/10%=1000
(万元);企业的加权平均资本成本=10%-1/2×6%×25%=9.25%;企业有负债的价值=100/9.25%
=1081.08(万元);债务利息抵税的价值=1081.08-1000=81.08(万元)。
9.
【答案】B
【解析】负债利息=800×50%×8%=32(万元)，2=EBIT/[EBIT-32-30/(1-25%)]，解得，EBIT=144(万元)，边际贡献=EBIT+固定成本=144+60=204(万元)。
10.
【答案】A
【解析】A公司新部门的无杠杆资本成本=可比企业的无杠杆资本成本=0.60×12%+0.40×6%=9.6%，A公司新部门的股权资本成本=9.6%+1/3×(9.6%-6%)=10.8%，A公司新部门的加权平均资本成本=3/(1+3)×10.8%+1/(1+3)×6%×(l-25%)=9.23%。
11.
【答案】A
【解析】经营杠杆系数是息税前利润变化率相当于产销业务量变化率的倍数，经营杠杆系数=息税前利润变化率/销售量变化率=2，则：销售量变化率=息税前利润变化率/2=10%/2=5%。
12.
【答案】A
【解析】根据权衡理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值=2000+100-50=2050(万元)。
二、多项选择题
1.
【答案】ACD
【解析】在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小;反之，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。
2.
【答案】ABCD
【解析】利用每股收益无差别点进行企业资本竿构分析时，以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行选择，其缺陷在于没有考虑风险因素，所以A正确;当销售额高于每股收遗无差别点的销售颔时，运用负债筹资可获得较高的每股收益，因此，负债筹资方式比普通股筹资方式好，所以B正确;认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理，所以C正确;在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式影响，所以D正确。
3.
【答案】ABC
【解析】考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。
4.
【答案】AB
【解析】选项C属于考虑所得税条件下的MM理论的观点;选项D属于无税的MM理论。
5.
【答案】BCD
【解析】无企业所得税条件下的MM理论认为负债企业的价值与无负债企业的价值相等，即无论企业是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关，所以A不正确;有企业所得税条件下的MM理论认为，随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上，全部融资来源于负债时企业价值达到，所以B正确;权衡理论是有企业所得税条件下的MM理论的扩展，而代理理论又是权衡理论的扩展，所以，选项C、D也正确。
6.
【答案】ABD
【解析】按照资本结构的代理理论，债务的代理收益包括在债务合同中加入限制性条款;债务利息额约束性特征有利于激励企业经理尽力实现营业现金流的稳定性，保证履行偿付义务;债务的存在使企业承担了未来还本付息的责任，从而减少企业剩余的现金流量，进而减少了管理层的浪费型投资与在职消费行为。
7.
【答案】ACD
【解析】边际贡献=100×(20-12)=800(万元)，息税前利润=800-50=750(万元)，税前优先股股息=75/(1-25%)=100(万元)，据此计算得出的经营杠杆系数=800/750=1.07，财务杠杆系数=750(750-20-100)=1.19，总杠杆系数=800/(750-20-100) =1.27，盈亏平衡点=50/(20-12) =6.25(万件)。
8.
【答案】ABD
【解析】盈利能力强的企业其内源融资满足率高，负债水平要低于盈利能力差的企业。
9.
【答案】ABD
【解析】衡量企业总风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业总风险;选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业总风险。
10.
【答案】ABC
【解析】按照考虑所得税情况下MM理论命题Ⅱ，有负债企业的权益成本比无税时要低。
11.
【答案】BC
【解析】资本结构是使加权平均资本成本最低，同时企业价值的资本结构。权衡理论有助于解释为什么企业选择的债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾。
12.
【答案】BCD
【解析】无税的MM理论认为没有结构，所以B不正确;权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，所以C不正确;代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值，再减去财务困境成本的现值，减去债务的代理成本现值，加上债务的代理收益，所以D不正确。
