第七章 筹资方式
第一节 企业筹资概述
一、企业筹资的含义与分类
企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。
企业筹集的资金可按不同的标准进行分类：
（一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资
权益性筹资或称为自有资金，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金。企业采用吸收自有资金的方式筹集资金，一般不用还本，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。
负债性筹资或称借入资金，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金。企业采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。
（二）按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集
短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。短期资金通常采用商业信用、短期银行借款、短期融资券、应收账款转让等方式来筹集。
长期资金，是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和利用留存收益等方式来筹集。
二、筹资渠道与方式
（一）筹资渠道
筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。目前我国企业筹资渠道主要包括：银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自留资金。
（二）筹资方式
筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁。
（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。
三、筹资原则（了解）
企业筹资应遵循的原则有：
（1）规模适当原则；
（2）筹措及时原则；
（3）来源合理原则；
（4）方式经济原则。
四、资金需要量预测（重点）
企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法和资金习性预测法。
（一）定性预测法
定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测的方法。
（二）比率预测法
比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。
能用于资金预测的比率可能会很多，如存货周转率、应收账款周转率等。
常用的比率预测法是销售额比率法，它是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。
1.预测原理
运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到。
重点关注第一个假设。
随销售额同比例变化的资产称为变动资产；随销售额同比例变化的负债称为变动负债。
对资产项目而言，如果变动资产A占基期销售额S1的比率为10%，即A/S1=10%.如果保持这一比率不变，必有：△A/△S=10%，由此有：△A=△S×10%。
如果计划期销售额增加1000万元，则资产增加100万元。
同样，如果变动负债B占销售额的比率为5%，即B/S1=5%，如果保持这一比率不变，必有：△B/△S=5%，由此有：△B=△S×5%。
如果计划期销售额增加1000万元，则负债增加50万元。
注意资产增加表示资金占用增加，负债增加表示资金来源增加，二者之差即是需要增加的资金总量，即：资金总需求=资产增加-负债增加。
在资金总需求中，计划期留存收益的增加可以作为其内部资金来源。
留存收益增加=计划收入×销售净利率×留存收益率
综上所述：
对外筹资需要量=资产增量-负债增量-留存收益增量。
式中，A为随销售变化的资产（变动资产）；B为随销售变化的负债（变动负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；△S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率； 为变动资产占基期销售额的百分比； 为变动负债占基期销售额的百分比。
【注意】
（1）上述原理既可以计算全部的对外筹资需要量，也可以计算营运资金需要量（增加的流动资产-增加的流动负债）。
（2）关于资产类项目，尤其是非流动资产类项目，其与销售额的比率可能比较复杂，有时题目中会直接给出其需要增加的金额，在这种情况下，预测资产增加时需要将其加上。
2.基本步骤：
① 确定随销售额变动而变动的资产和负债项目
【提示】变动性项目与非变动性项目，在试题中，一般是作为已知条件给出的。
②计算变动性项目的销售百分比=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入
③确定需要增加的资金数额
需要增加的资金数额=增加的资产－增加的负债
增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比＋非流动资产调整数
增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比
④根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率
外部筹资需要量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益
（三）资金习性预测法
资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。
1.资金习性的概念以及资金的分类
这里所说的资金习性，是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。
特征 形态
不变资金 在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。 （1）为维持营业而占用的最低数额的现金；（2）原材料的保险储备；（3）必要的成品储备；（4）固定资产占用的资金。
变动资金 随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。
（1）直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金；（2）在最低储备以外的现金、存货、应收账款。
半变动资金 受产销量变动的影响，但不成同比例变动的资金。 一些辅助材料占用的资金。
不变资金：如果用ｙ表示资金占用，a表示不变资金，则不变资金可用ｙ=a表示。
变动资金：注意变动资金总额是随着产销量的变动同比例变动的，那么，单位变动资金，即单位产销量的变动资金则是固定不变的，如果用b表示单位变动资金，x表示产销量，则：
变动资金可用ｙ=bx表示
半变动资金：半变动资金可以采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。
总资金习性模型：y=a＋bx
Y――资金占用量
a――不变资金
b――单位变动资金
x――产销量
通过资金习性模型，可以看出只要已知a、b，根据预测期的产销量x，即可得出资金占用量。根据确定a、b的方法不同，资金习性预测法又分为高低点法和回归直线法。
2.高低点法
这种方法，选择业务量和最低的两点资料，应用下列公式计算a、b：
a＝y－bx（x和y可用高点或低点的资料，结果相同）
【提示】公式推导
基本公式y＝a＋bx
假设高点资料为 和 ，低点资料为 和 ，代入基本公式有：
两式相减，就得到：
b计算出以后，代入高点公式或低点公式，即可计算出a。
【提示】在运用高低点法预测资金需要量时，需要特别注意高低点的选择问题。高低点是指业务量的高低点，与高点业务量对应的资金占用量并不一定是资金占用量的值；而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。
五、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响
资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。
用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。
筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。
在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为： ×100%
【提示】
1.在资金成本的计算公式中，分子的“每年的用资费用”是指筹资企业每年实际负担的用资费用，而不是每年实际支付的用资费用。对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此，具有抵税效应。实际承担的用资费用＝支付的用资费用×（1－所得税率）。对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的用资费用与实际支付的用资费用相等。
2.在资金成本的计算公式中，分母的为筹资企业实际取得的可供投资使用的资金，是筹资净额，而非筹资总额。筹资费用一般使用其占筹资总额的比例――筹资费率表示，所以，分母也可表示为：筹资总额×（1－筹资费率）。
资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。资金成本对企业筹资决策的影响表现为：
（1）它是影响企业筹资总额的重要因素；
（2）它是企业选择资金来源的基本依据；
（3）它是企业选用筹资方式的参考标准；
（4）它是确定资本结构的主要参数。
资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。
第二节 权益性筹资
本节主要介绍了三种权益资金的筹集方式：吸收直接投资、发行普通股和留存收益筹资。本章重点之一是掌握各种筹资方式的优缺点。
关于各种筹资方式的优缺点是历年客观题的命题点，但由于涉及到的筹资方式较多，因此掌握起来并不是很容易。为了便于掌握，我们提出如下方法：首先对于权益筹资和负债筹资的主要方式的优缺点进行总体比较，然后，再找出每一种筹资方式的独特优缺点。
下面，我们将吸收直接投资和发行普通股这两种最重要的权益资金筹集方式与债务筹资进行比较。
吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比，具有如下优点：
1.增强企业信誉和借款能力
通过吸收直接投资和发行普通股筹集的是自有资金，有了较多的自有资金，就可为债权人提供较大的保障，因而可以提高公司的信用价值，同时也为使用更多的债务资金提供了强有力的支持。
2.财务风险小
与债务资金相比，权益资金不存在还本付息的压力，经营状况好，可以多支付股息，经营状况不好，可以少支付股息，甚至不支付股息，因此，财务风险小。
3.限制条件少
利用债务筹资，通常有许多限制，这些限制往往会影响公司经营的灵活性，而利用吸收直接投资和普通股筹资则没有这种限制。
吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比，其缺点是：
1.资金成本高
债务资金的使用费是税前开支，能够抵减企业应交的所得税，从而使得实际承担的数额低于开支的数额；而权益资金的使用费要从税后开支，支出的数额等于实际承担的数额，因此，一般而言，权益筹资的资金成本高。
2.容易分散控制权
吸收直接投资和发行普通股，由于引进了新的股东，所以，就容易导致企业控制权的分散。
一、吸收直接投资
（一）吸收直接投资中的出资方式
企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以以现金、实物、工业产权和土地使用权等出资。
（二）吸收直接投资的成本（注意判断题）
吸收直接投资的成本，是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价。吸收直接投资的成本除不需考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。
（三）吸收直接投资的优缺点
优点 缺点
1. 增强企业信誉和借款能力；
2.能尽快形成生产能力；
3.有利于降低财务风险； 1.资金成本较高；
2.容易分散企业控制权；
【提示】吸收直接投资的突出特点是：能尽快形成生产能力。原因在于其出资方式有实物出资和工业产权出资，这样，就可以使企业直接获得投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产能力。
二、发行普通股票
（一）股票的分类
1.按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；
2.按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；
【提示】公司向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，应当为记名股票。向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。
3.按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。
（二）普通股股东的权利
普通股股东一般具有以下权利：（1）公司管理权；（2）分享盈余权；（3）出让股份权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。
1.优先认股权不是优先股的权利
2.剩余财产要求权，在公司破产清算时，是位于债权人、优先股股东之后的。
（三）股票发行
我国股份公司发行股票必须符合《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的发行条件。股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。
（四）股票上市
股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。
股票上市的有利影响主要有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。
股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的费用。
（四）普通股筹资的成本
普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率，其计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。
1.股利折现模型
【股利固定】
【股利固定增长】
【提示】股利固定增长的股票，其价值评估和成本计算公式均可以以股利固定股票为基础。（1）股利固定股票的相关计算公式中，分子均为每年的固定股利；股利固定增长股票的相关计算公式中，分子均为第一年预期股利。（2）股利增长率的处理。评估价值分母减ｇ，计算成本分式加g
2.资本资产定价模型
资本资产定价模型给出了普通股筹资成本Kc与它的系统风险β值之间的关系：
式中，Kc为普通股筹资成本；Rf为无风险报酬率；Rm为市场报酬率或市场投资组合的期望收益率；β为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。
【提示】站在投资者角度的要求的收益率，就是站在筹资者角度的成本。
3.无风险利率加风险溢价法
计算普通股筹资成本的公式为：
Kc＝Rf＋Rp
式中，Rp为风险溢价。
普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险，普通股的报酬也应。所以，在各种资金来源中，普通股筹资的成本。
（五）普通股筹资的优缺点
普通股筹资的优点主要表现在：
（1）没有固定利息负担；
（2）没有固定到期日，不用偿还；
（3）筹资风险小；
（4）能增加公司的信誉；
（5）筹资限制较少。
普通股筹资的缺点主要有：
（1）资金成本较高；
（2）容易分散控制权。
三、留存收益筹资
（一）留存收益筹资的渠道
留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润。
（二）留存收益筹资的成本
留存收益是企业资金的一项重要来源，它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。
（1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：
（2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：
（三）留存收益筹资的优缺点
留存收益筹资的优点主要有：（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。
留存收益筹资的缺点主要有：（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。
第三节 长期负债筹资
本节介绍了3种负债资金的筹集方式：长期借款、发行债券、融资租赁。首先应该从整体上掌握负债筹资与吸收直接投资、发行普通股筹资相比的优缺点。
一般来说，长期借款、发行债券与吸收直接投资、发行普通股相比，具有如下优点：
1.资金成本低
2.不会失去控制权
3.有财务杠杆效应
缺点：
1.财务风险大
2.限制条件多
3.筹资数量有限
一、长期借款
（一）长期借款的种类（了解）
1.按照用途，分为基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等；
2.按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。
（二）长期借款的程序（了解）
长期借款的程序是：
（1）企业提出申请。
（2）金融机构进行审批。
（3）签订借款合同。
借款合同，是规定借贷各方权利和义务的契约，其内容分基本条款和限制条款，限制条款又有一般性限制条款、例行性限制条款和特殊性限制条款之分。
（4）企业取得借款。
（5）企业偿还借款。
（三）长期借款筹资的成本
长期借款筹资成本的计算公式为：
【提示】如果银行借款的手续费率很低，可以忽略不计，则银行借款筹资成本的计算公式可以简化为：
长期借款筹资成本＝借款利率×（1－所得税率）
（四）长期借款筹资的优缺点
长期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）借款弹性较大；（3）借款成本较低；（4）可以发挥财务杠杆的作用。
长期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险较高；（2）限制性条款比较多；（3）筹资数量有限。
二、发行债券
（一）债券的种类（了解）
1.按债券是否记名，可将债券分为记名债券和无记名债券
2.按债券能否转换为公司股票，可将债券分为可转换债券和不可转换债券
3.按有无特定的财产担保，可将债券分为信用债券和抵押债券
（二）债券的发行（了解）
我国发行公司债券，必须符合《公司法》、《证券法》规定的有关条件。债券发行的基本程序如下：（1）作出发行债券的决议；（2）提出发行债券的申请；（3）公告债券募集办法；（4）委托证券机构发售；（5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。
（三）债券的还本付息
1.债券的偿还
债券偿还按其实际发生时间与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。
（1）到期偿还
到期偿还是指债券到期时履行债券所载明的义务，又包括分批偿还和一次偿还两种。
【注意】到期偿还不一定是到期一次偿还。
（2）提前偿还
提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，企业才可以进行此项操作。
（3）滞后偿还
债券在到期日之后偿还叫滞后偿还。滞后偿还有转期和转换两种形式。
①转期：指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长。常用的办法有两种：直接以新债券兑换旧债券；用发行新债券得到的资金来赎回旧债券。
②转换：通常指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。
2.债券的付息
债券的付息主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。
内 容 说 明
利息率的确定 固定利率与浮动利率
付息的频率 五种：按年、半年、季、月、一次性付息。
付息的方式 现金、支票与汇款；息票债券（指债券上附有息票，息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容,投资者可从债券上剪下息票，并凭据息票领取利息。）
（四）债券筹资的成本
债券筹资成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券筹资成本的计算公式为：
【提示】
1.债券发行有平价发行、折价发行和溢价发行三种方式，在计算时要注意使用发行价格计算筹资额，按照面值计算利息。
2.在按面值发行债券的情况下，如果债券成本计算不考虑筹资费用，则有如下简化公式：债券筹资成本＝利率×（1－所得税率）
【提示】由于债券在三种发行方式下，成本计算的分子相同，分母的差异表现在筹资金额，因此，折价发行债券的成本，平价次之，溢价最低。
（五）债券筹资的优缺点
债券筹资的优点主要有：（1）资金成本较低；（2）保证控制权；（3）可以发挥财务杠杆作用。
债券筹资的缺点主要有：（1）筹资风险高；（2）限制条件多；（3）筹资额有限。
【注意】优缺点与不同的对象比较是不同的。比如，与普通股相比，债券筹资成本低，但如果与借款相比，债券成本高。
三、融资租赁
（一）融资租赁的形式
融资租赁包括售后租回、直接租赁和杠杆租赁三种形式。
1.售后租回。售后租回，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。
2.直接租赁。直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。
3.杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。但对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是贷款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，资产的所有权就要转归资金的出借者。
（二）融资租赁的程序
融资租赁的程序是：（1）选择租赁公司；（2）办理租赁委托；（3）签订购货协议；（4）签订租赁合同；（5）办理验货与投保；（6）支付租金；（7）处理租赁期满的设备。
（三）融资租赁与经营租赁的区别
项 目 融资租赁 经营租赁
租赁程序 由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用 承租人可随时向出租人提出租赁资产要求
租赁期限 租期一般为租赁资产寿命的一半以上 租赁期短，不涉及长期而固定的义务
合同约束 租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租 租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约
租赁期满的资产处置 租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租 租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人
租赁资产的维修保养 租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务 租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务
（四）融资租赁的租金的计算
1.融资租赁租金的构成
融资租赁租金包括设备价款和租息两部分，租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。
（1）设备价款：购买设备需支付的资金
（2）融资成本：指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息
（3）租赁手续费：包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。
2.融资租赁租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式，具体类型有：
（1）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。
（2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。
（3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
3.融资租赁租金的计算方法
（1）后付租金的计算。根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
P=A×（P/A，i，n）
【注意】公式中的P是指租金构成中的设备价款，至于融资成本和手续费，是通过折现率来实现的。
（2）先付租金的计算。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：
第一种方法：
第二种方法：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）
A=P/[（P/A，i，n）×（1+i）]
（四）融资租赁筹资的优缺点
融资租赁筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险小；（5）税收负担轻。
融资租赁筹资的主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。
第四节 混合筹资
混合性资金，是指既具有股权性资金的某些特征又具有债权性资金的某些特征的资金形式。企业常见的混合性资金包括可转换债券和认股权证。
一、发行可转换债券
（一）可转换债券的性质
可转换债券的持有人在一定时期内，可以按规定的价格或一定比例，自由地选择转换为普通股。发行可转换债券筹得的资金具有债权性资金和权益性资金的双重性质。
（二）可转换债券筹资的优缺点
可转换债券筹资的优点主要有：（1）可节约利息支出；（2）有利于稳定股票市价；（3）增强筹资灵活性。
可转换债券筹资的缺点主要有：（1）增强了对管理层的压力；（2）存在回购风险；（3）股价大幅度上扬时，存在减少筹资数量的风险。
二、发行认股权证
（一）发行认股权证筹资的特征
用认股权证购买发行公司的股票，其价格一般低于市场价格，因此股份公司发行认股权证可增加其所发行股票对投资者的吸引力。发行依附于公司债券、优先股或短期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。
（二）认股权证的种类
1.按允许购买的期限长短分类，可将认股权证分为长期认股权证与短期认股权证。短期认股权证的认股期限一般在90天以内；长期认股权证认股期限通常在90天以上。
2.按认股权证的发行方式分类，可将认股权证分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。
依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证，为附带发行认股权证。单独发行认股权证是指不依附于公司债券、优先股、普通股或短期票据而单独发行的认股权证。认股权证的发行，最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行。这是将认股权证随同债券或优先股一同寄往认购者。在无纸化交易制度下，认股权证将随同债券或优先股一并由中央登记结算公司划入投资者账户。
3.按认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证与配股权证。
备兑认股权证是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股股票。配股权证是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购公司一定份数的新股。
【解释】备兑认股权证是指由标的股票公司之外的机构（通常为证券公司）发行的一种权利证书，约定购买认股权证的投资者在一定期限后，可以按某一价格购买上市公司股票（或一篮子股票），备兑认股权证在到期执行认股时，发行人可以向权证投资者交付股票，或按市场股价与认股权证的差价向投资者支付现金。
备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑认股权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。
（三）认股权证筹资的优缺点
认股权证筹资的优点主要有：（1）为公司筹集额外的资金；（2）促进其他筹资方式的运用。
认股权证筹资的缺点主要有：（1）稀释普通股收益；（2）容易分散企业的控制权。 第五节 短期负债筹资
本节介绍了短期借款、商业信用、短期融资券和应收账款转让四种短期负债筹资方式，以及短期筹资与长期筹资的组合策略。
一、短期借款
短期借款，是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。
（一）短期借款的种类（了解）
短期借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；依有无担保，分为抵押借款和信用借款。
（二）短期借款的信用条件（重点）
银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：
1.信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的限额。银行不会承担法律责任。
2.周转信贷协定。它是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一限额的贷款协定。
企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。
例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（400×0.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。
3.补偿性余额。它是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义借款额的一定百分比计算的最低存款余额。
对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。
【例】某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。该项借款的实际利率则为：
[答疑编号11070502：针对该题提问]
实际利率=8%/（1-15%）=9.41%
【以下为了解内容】
4.借款抵押。银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的办公楼、厂房等。
5.偿还条件。无论何种借款，银行一般都会规定还款的期限。根据我国金融制度的规定，贷款到期后仍无能力偿还的，视为逾期贷款，银行要照章加收逾期罚息。
6.以实际交易为贷款条件。当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。
（三）借款利息的支付方式
1.利随本清法。利随本清法，又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。
2.贴现法。贴现法，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率公式为：
此时实际利率高于名义利率。
【注意】关于短期借款，名义利率与实际利率存在差异的情况，需要注意客观题。存在补偿性余额、贴现法付息情况下，实际利率高于名义利率，利随本清法付息情况下，名义利率等于实际利率。
不存在实际利率低于名义利率的情况。
（四）短期借款筹资的优缺点
短期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大。
短期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险大；（2）与其他短期筹资方式相比，资金成本较高，尤其是存在补偿性余额和附加利率情况时，实际利率通常高于名义利率。
【注意】关于本节借款的信用条件和利息支付分式，有可能与现金预算结合出题。比如，编制现金预算时，得出某个季度现金不足，需要借款10万元。如果银行的补偿性余额比率为20%，问企业应提出的贷款数量为多少？
10＝x（1-20%）
X＝10/0.8＝12.5（万元）
二、商业信用
（一）商业信用的条件
商业信用的条件，是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有以下几种形式：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。
1.预收货款（销售方）
这是企业在销售商品时，要求买方在卖方发出货物之前支付货款的情形。在这种信用条件下，销货单位可以得到暂时的资金来源，购货单位则要预先垫支一笔资金。
2.延期付款，但不涉及现金折扣（购货方）
这是指企业购买商品时，卖方允许企业在交易发生后一定时期内按发票金额支付货款的形式，如“net45”，是指在45天内按发票金额付款。在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可以因延期付款而取得资金来源。
3.延期付款，但早付款可享受现金折扣（购货方）
在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款。如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。现金折扣一般为发票金额的1%～5%。
（二）现金折扣成本的计算
如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，其计算公式为：
【公式含义分析】
某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件"2/10，n/30"。
若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100×（1－2%）＝98万元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用100×（1－2%）＝98万元的资金20天，付出了100×2%＝2万元的代价。
注意，这样计算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本，所以，需要进行调整。调整的方法，就是将以上计算出的20天的成本除以20，先得出天成本，然后，再乘以每年的天数360。综合起来，就是乘以360/20。
由此可以得出放弃现金折扣成本的计算公式如下：
【解析】放弃现金折扣成本= ，折扣百分比提高后，左边计算式的分子变大，分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，A正确；信用期延长，公式的分母增大，所以放弃现金折扣成本降低，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成本不变，C不正确；折扣期延长，公式的分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，D正确。
（三）商业信用筹资的优缺点
采用商业信用筹资非常方便，而且筹资成本相对较低，限制条件较少，但其期限一般较短。
三、短期融资券
（一）短期融资券的含义、特征及种类
1.短期融资券的含义及特征
短期融资券，又称商业票据或短期债券，是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。
我国的短期融资券具有以下特征：
（1）发行人为非金融企业
（2）它是一种短期债券品种，期限不超过365天
（3）发行利率由发行人和承销商协商确定
（4）发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行
（5）实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%
（6）可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。
2.短期融资券的种类
（1）按发行方式分类，可将短期融资券分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。
（2）按发行人的不同分类，可将短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。
（3）按融资券的发行和流通范围分类，可将短期融资券分为国内融资券和国际融资券。
（二）短期融资券的发行
在我国，短期融资券的发行必须符合《短期融资券管理办法》中规定的发行条件。
短期融资券的发行程序是：（1）公司作出发行短期融资券的决策；（2）办理发行短期融资券的信用评级；（3）向有关审批机构提出发行申请；（4）审批机关对企业提出的申请进行审查和批准；（5）正式发行短期融资券，取得资金。
（三）短期融资券筹资的优缺点
短期融资券筹资的优点主要有：
（1）短期融资券的筹资成本较低（直接融资，绕开了银行中介节省了一笔原应付给银行的筹资费用）；（据媒体报道，企业发行短期融资券比银行贷款的成本约低2个百分点）
（2）短期融资券筹资数额比较大；
（3）发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度。
短期融资券筹资的缺点主要有：
（1）发行短期融资券的风险比较大；
（2）发行短期融资券的弹性比较小；
（3）发行短期融资券的条件比较严格。
四、应收账款转让
（一）应收账款转让的含义及种类
1.应收账款转让的含义
应收账款转让，是指企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。应收账款转让筹资数额一般为应收账款扣减以下内容后的余额：（1）允许客户在付款时扣除的现金折扣；（2）贷款机构扣除的准备金、利息费用和手续费。其中准备金是指因在应收账款收回过程中可能发生销货退回和折让等而保留的扣存款。
2.应收账款转让的种类
应收账款转让按是否具有追索权可分为附加追索权的应收账款转让和不附加追索权的应收账款转让。其中，附加追索权的应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构，在有关应收账款到期无法从债务人处收回时，银行等金融机构有权向转让应收账款的企业追偿，或按照协议规定，企业有义务按照约定金额从银行等金融机构回购部分应收账款，应收账款的坏账风险由企业承担；不附加追索权的应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构，在有关应收账款到期无法从债务人处收回时，银行等金融机构不能向转让应收账款的企业追偿，应收账款的坏账风险由银行承担。
（二）应收账款转让筹资的优缺点
应收账款转让筹资的优点主要有：
（1）及时回笼资金，避免企业因赊销造成的现金流量不足；
（2）节省收账成本，降低坏账损失风险，有利于改善企业的财务状况、提高资产的流动性。
应收账款转让筹资的缺点主要有：
（1）筹资成本较高：
（2）限制条件较多。
五、短期筹资与长期筹资的组合
在企业资金来源总额中，短期资金与长期资金各自占有的比例，称为筹资组合。
（一）短期筹资与长期筹资的组合策略
流动资产和流动负债的特殊分类
分 类 含 义
临时性流动资产 指受季节性或周期性影响的流动资产。
永久性流动资产 指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。
临时性流动负债 为满足临时性流动资金需要所发生的负债。
自发性流动负债 直接产生于企业持续经营中的负债。如商业信用、各种应付款项等。
根据收益和风险之间的同向变动关系，通常把长期资金与短期资金的组合策略分为三类。
1.平稳型组合策略
平稳型组合策略是指企业的负债结构与资产的寿命周期相对应的组合策略。
平稳型组合策略的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性流动负债满足其资金需要：对于永久性流动资产和长期资产（以下统称为永久性资产），则运用长期负债、自发性负债和权益资本来满足其资金需要。
2.积极型组合策略
积极型组合策略的特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。
3.保守型组合策略
保守型组合策略的特点： 临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性流动负债和权益资本作为资金来源。
【总结】
临时性流动负债＝临时性流动资产——平稳型组合策略
临时性流动负债<临时性流动资产——保守型组合策略
临时性流动负债>临时性流动资产——积极型组合策略
（二）短期筹资与长期筹资的组合策略对企业收益和风险的影响
在短期筹资与长期筹资的组合策略中：
平稳型组合策略——收益与风险居中，
积极型组合策略——收益与风险较高，
保守型组合策略——收益与风险较低。
企业在选择短期筹资与长期筹资的组合策略时，应考虑长期资金与短期资金之间的平衡，权衡收益与风险。
第一节 企业筹资概述
一、企业筹资的含义与分类
企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。
企业筹集的资金可按不同的标准进行分类：
（一）按照资金的来源渠道不同，可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资
权益性筹资或称为自有资金，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金。企业采用吸收自有资金的方式筹集资金，一般不用还本，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。
负债性筹资或称借入资金，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金。企业采用借入资金的方式筹集资金，到期要归还本金和支付利息，一般承担较大风险，但相对而言，付出的资金成本较低。
（二）按照所筹资金使用期限的长短，可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集
短期资金，是指使用期限在一年以内或超过一年的一个营业周期以内的资金。短期资金通常采用商业信用、短期银行借款、短期融资券、应收账款转让等方式来筹集。
长期资金，是指使用期限在一年以上或超过一年的一个营业周期以上的资金。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和利用留存收益等方式来筹集。
二、筹资渠道与方式
（一）筹资渠道
筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量。目前我国企业筹资渠道主要包括：银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自留资金。
（二）筹资方式
筹资方式，是指企业筹集资金所采用的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券和融资租赁。
（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道（如向银行借款），但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得，同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。因此，企业在筹资时，应实现两者的合理配合。
三、筹资原则（了解）
企业筹资应遵循的原则有：
（1）规模适当原则；
（2）筹措及时原则；
（3）来源合理原则；
（4）方式经济原则。
四、资金需要量预测（重点）
企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法和资金习性预测法。
（一）定性预测法
定性预测法，是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测的方法。
（二）比率预测法
比率预测法，是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。
能用于资金预测的比率可能会很多，如存货周转率、应收账款周转率等。
常用的比率预测法是销售额比率法，它是指以资金与销售额的比率为基础，预测未来资金需要量的方法。
1.预测原理
运用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假设为前提的：（1）企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；（2）企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到。
重点关注第一个假设。
随销售额同比例变化的资产称为变动资产；随销售额同比例变化的负债称为变动负债。
对资产项目而言，如果变动资产A占基期销售额S1的比率为10%，即A/S1=10%.如果保持这一比率不变，必有：△A/△S=10%，由此有：△A=△S×10%。
如果计划期销售额增加1000万元，则资产增加100万元。
同样，如果变动负债B占销售额的比率为5%，即B/S1=5%，如果保持这一比率不变，必有：△B/△S=5%，由此有：△B=△S×5%。
如果计划期销售额增加1000万元，则负债增加50万元。
注意资产增加表示资金占用增加，负债增加表示资金来源增加，二者之差即是需要增加的资金总量，即：资金总需求=资产增加-负债增加。
在资金总需求中，计划期留存收益的增加可以作为其内部资金来源。
留存收益增加=计划收入×销售净利率×留存收益率
综上所述：
对外筹资需要量=资产增量-负债增量-留存收益增量。
式中，A为随销售变化的资产（变动资产）；B为随销售变化的负债（变动负债）；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；△S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率； 为变动资产占基期销售额的百分比； 为变动负债占基期销售额的百分比。
【注意】
（1）上述原理既可以计算全部的对外筹资需要量，也可以计算营运资金需要量（增加的流动资产-增加的流动负债）。
（2）关于资产类项目，尤其是非流动资产类项目，其与销售额的比率可能比较复杂，有时题目中会直接给出其需要增加的金额，在这种情况下，预测资产增加时需要将其加上。
2.基本步骤：
① 确定随销售额变动而变动的资产和负债项目
【提示】变动性项目与非变动性项目，在试题中，一般是作为已知条件给出的。
②计算变动性项目的销售百分比=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入
③确定需要增加的资金数额
需要增加的资金数额=增加的资产－增加的负债
增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比＋非流动资产调整数
增加的负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比
④根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率
外部筹资需要量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益
（三）资金习性预测法
资金习性预测法，是指根据资金习性预测未来资金需要量的方法。
1.资金习性的概念以及资金的分类
这里所说的资金习性，是指资金的变动与产销量变动之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。
特征 形态
不变资金 在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。 （1）为维持营业而占用的最低数额的现金；（2）原材料的保险储备；（3）必要的成品储备；（4）固定资产占用的资金。
变动资金 随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。
（1）直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金；（2）在最低储备以外的现金、存货、应收账款。
半变动资金 受产销量变动的影响，但不成同比例变动的资金。 一些辅助材料占用的资金。
不变资金：如果用ｙ表示资金占用，a表示不变资金，则不变资金可用ｙ=a表示。
变动资金：注意变动资金总额是随着产销量的变动同比例变动的，那么，单位变动资金，即单位产销量的变动资金则是固定不变的，如果用b表示单位变动资金，x表示产销量，则：
变动资金可用ｙ=bx表示
半变动资金：半变动资金可以采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。
总资金习性模型：y=a＋bx
Y――资金占用量
a――不变资金
b――单位变动资金
x――产销量
通过资金习性模型，可以看出只要已知a、b，根据预测期的产销量x，即可得出资金占用量。根据确定a、b的方法不同，资金习性预测法又分为高低点法和回归直线法。
2.高低点法
这种方法，选择业务量和最低的两点资料，应用下列公式计算a、b：
a＝y－bx（x和y可用高点或低点的资料，结果相同）
【提示】公式推导
基本公式y＝a＋bx
假设高点资料为 和 ，低点资料为 和 ，代入基本公式有：
两式相减，就得到：
b计算出以后，代入高点公式或低点公式，即可计算出a。
【提示】在运用高低点法预测资金需要量时，需要特别注意高低点的选择问题。高低点是指业务量的高低点，与高点业务量对应的资金占用量并不一定是资金占用量的值；而与低点业务量对应的资金占用量也不一定是最小值。
五、资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响
资金成本，是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。
用资费用，是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的费用，如股利和利息等，这是资金成本的主要内容。
筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用，如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付。
在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为： ×100%
【提示】
1.在资金成本的计算公式中，分子的“每年的用资费用”是指筹资企业每年实际负担的用资费用，而不是每年实际支付的用资费用。对于负债筹资而言，由于债务利息是在税前列支，因此，具有抵税效应。实际承担的用资费用＝支付的用资费用×（1－所得税率）。对于权益筹资而言，由于股利等是在税后列支，不具有抵税效应，所以，实际承担的用资费用与实际支付的用资费用相等。
2.在资金成本的计算公式中，分母的为筹资企业实际取得的可供投资使用的资金，是筹资净额，而非筹资总额。筹资费用一般使用其占筹资总额的比例――筹资费率表示，所以，分母也可表示为：筹资总额×（1－筹资费率）。
资金成本是企业选择资金来源、拟订筹资方案的依据。资金成本对企业筹资决策的影响表现为：
（1）它是影响企业筹资总额的重要因素；
（2）它是企业选择资金来源的基本依据；
（3）它是企业选用筹资方式的参考标准；
（4）它是确定资本结构的主要参数。
资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的惟一因素，企业还要考虑到财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本作为一项重要的因素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时需要考虑的一个首要问题。
第二节 权益性筹资
本节主要介绍了三种权益资金的筹集方式：吸收直接投资、发行普通股和留存收益筹资。本章重点之一是掌握各种筹资方式的优缺点。
关于各种筹资方式的优缺点是历年客观题的命题点，但由于涉及到的筹资方式较多，因此掌握起来并不是很容易。为了便于掌握，我们提出如下方法：首先对于权益筹资和负债筹资的主要方式的优缺点进行总体比较，然后，再找出每一种筹资方式的独特优缺点。
下面，我们将吸收直接投资和发行普通股这两种最重要的权益资金筹集方式与债务筹资进行比较。
吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比，具有如下优点：
1.增强企业信誉和借款能力
通过吸收直接投资和发行普通股筹集的是自有资金，有了较多的自有资金，就可为债权人提供较大的保障，因而可以提高公司的信用价值，同时也为使用更多的债务资金提供了强有力的支持。
2.财务风险小
与债务资金相比，权益资金不存在还本付息的压力，经营状况好，可以多支付股息，经营状况不好，可以少支付股息，甚至不支付股息，因此，财务风险小。
3.限制条件少
利用债务筹资，通常有许多限制，这些限制往往会影响公司经营的灵活性，而利用吸收直接投资和普通股筹资则没有这种限制。
吸收直接投资、发行普通股与债务筹资相比，其缺点是：
1.资金成本高
债务资金的使用费是税前开支，能够抵减企业应交的所得税，从而使得实际承担的数额低于开支的数额；而权益资金的使用费要从税后开支，支出的数额等于实际承担的数额，因此，一般而言，权益筹资的资金成本高。
2.容易分散控制权
吸收直接投资和发行普通股，由于引进了新的股东，所以，就容易导致企业控制权的分散。
一、吸收直接投资
（一）吸收直接投资中的出资方式
企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时，投资者可以以现金、实物、工业产权和土地使用权等出资。
（二）吸收直接投资的成本（注意判断题）
吸收直接投资的成本，是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价。吸收直接投资的成本除不需考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。
（三）吸收直接投资的优缺点
优点 缺点
1. 增强企业信誉和借款能力；
2.能尽快形成生产能力；
3.有利于降低财务风险； 1.资金成本较高；
2.容易分散企业控制权；
【提示】吸收直接投资的突出特点是：能尽快形成生产能力。原因在于其出资方式有实物出资和工业产权出资，这样，就可以使企业直接获得投资者的先进设备和先进技术，有利于尽快形成生产能力。
二、发行普通股票
（一）股票的分类
1.按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；
2.按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；
【提示】公司向发起人、国家授权投资的机构和法人发行的股票，应当为记名股票。向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。
3.按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股等。
（二）普通股股东的权利
普通股股东一般具有以下权利：（1）公司管理权；（2）分享盈余权；（3）出让股份权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权。
1.优先认股权不是优先股的权利
2.剩余财产要求权，在公司破产清算时，是位于债权人、优先股股东之后的。
（三）股票发行
我国股份公司发行股票必须符合《证券法》和《上市公司证券发行管理办法》规定的发行条件。股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。
（四）股票上市
股票上市，是指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易。
股票上市的有利影响主要有：（1）有助于改善财务状况；（2）利用股票收购其他公司；（3）利用股票市场客观评价企业；（4）利用股票可激励职员；（5）提高公司知名度，吸引更多顾客。
股票上市的不利影响主要有：（1）使公司失去隐私权；（2）限制经理人员操作的自由度；（3）公开上市需要很高的费用。
（四）普通股筹资的成本
普通股筹资的成本就是普通股投资的必要收益率，其计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模型和无风险利率加风险溢价法。
1.股利折现模型
【股利固定】
【股利固定增长】
【提示】股利固定增长的股票，其价值评估和成本计算公式均可以以股利固定股票为基础。（1）股利固定股票的相关计算公式中，分子均为每年的固定股利；股利固定增长股票的相关计算公式中，分子均为第一年预期股利。（2）股利增长率的处理。评估价值分母减ｇ，计算成本分式加g
2.资本资产定价模型
资本资产定价模型给出了普通股筹资成本Kc与它的系统风险β值之间的关系：
式中，Kc为普通股筹资成本；Rf为无风险报酬率；Rm为市场报酬率或市场投资组合的期望收益率；β为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。
【提示】站在投资者角度的要求的收益率，就是站在筹资者角度的成本。
3.无风险利率加风险溢价法
计算普通股筹资成本的公式为：
Kc＝Rf＋Rp
式中，Rp为风险溢价。
普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险，普通股的报酬也应。所以，在各种资金来源中，普通股筹资的成本。
（五）普通股筹资的优缺点
普通股筹资的优点主要表现在：
（1）没有固定利息负担；
（2）没有固定到期日，不用偿还；
（3）筹资风险小；
（4）能增加公司的信誉；
（5）筹资限制较少。
普通股筹资的缺点主要有：
（1）资金成本较高；
（2）容易分散控制权。
三、留存收益筹资
（一）留存收益筹资的渠道
留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润。
（二）留存收益筹资的成本
留存收益是企业资金的一项重要来源，它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。
（1）在普通股股利固定的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：
（2）在普通股股利逐年固定增长的情况下，留存收益筹资成本的计算公式为：
（三）留存收益筹资的优缺点
留存收益筹资的优点主要有：（1）资金成本较普通股低；（2）保持普通股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。
留存收益筹资的缺点主要有：（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。
第三节 长期负债筹资
本节介绍了3种负债资金的筹集方式：长期借款、发行债券、融资租赁。首先应该从整体上掌握负债筹资与吸收直接投资、发行普通股筹资相比的优缺点。
一般来说，长期借款、发行债券与吸收直接投资、发行普通股相比，具有如下优点：
1.资金成本低
2.不会失去控制权
3.有财务杠杆效应
缺点：
1.财务风险大
2.限制条件多
3.筹资数量有限
一、长期借款
（一）长期借款的种类（了解）
1.按照用途，分为基本建设贷款、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等；
2.按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款。
（二）长期借款的程序（了解）
长期借款的程序是：
（1）企业提出申请。
（2）金融机构进行审批。
（3）签订借款合同。
借款合同，是规定借贷各方权利和义务的契约，其内容分基本条款和限制条款，限制条款又有一般性限制条款、例行性限制条款和特殊性限制条款之分。
（4）企业取得借款。
（5）企业偿还借款。
（三）长期借款筹资的成本
长期借款筹资成本的计算公式为：
【提示】如果银行借款的手续费率很低，可以忽略不计，则银行借款筹资成本的计算公式可以简化为：
长期借款筹资成本＝借款利率×（1－所得税率）
（四）长期借款筹资的优缺点
长期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）借款弹性较大；（3）借款成本较低；（4）可以发挥财务杠杆的作用。
长期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险较高；（2）限制性条款比较多；（3）筹资数量有限。
二、发行债券
（一）债券的种类（了解）
1.按债券是否记名，可将债券分为记名债券和无记名债券
2.按债券能否转换为公司股票，可将债券分为可转换债券和不可转换债券
3.按有无特定的财产担保，可将债券分为信用债券和抵押债券
（二）债券的发行（了解）
我国发行公司债券，必须符合《公司法》、《证券法》规定的有关条件。债券发行的基本程序如下：（1）作出发行债券的决议；（2）提出发行债券的申请；（3）公告债券募集办法；（4）委托证券机构发售；（5）交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿。
（三）债券的还本付息
1.债券的偿还
债券偿还按其实际发生时间与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。
（1）到期偿还
到期偿还是指债券到期时履行债券所载明的义务，又包括分批偿还和一次偿还两种。
【注意】到期偿还不一定是到期一次偿还。
（2）提前偿还
提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在企业发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，企业才可以进行此项操作。
（3）滞后偿还
债券在到期日之后偿还叫滞后偿还。滞后偿还有转期和转换两种形式。
①转期：指将较早到期的债券换成到期日较晚的债券，实际上是将债务的期限延长。常用的办法有两种：直接以新债券兑换旧债券；用发行新债券得到的资金来赎回旧债券。
②转换：通常指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。
2.债券的付息
债券的付息主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。
内 容 说 明
利息率的确定 固定利率与浮动利率
付息的频率 五种：按年、半年、季、月、一次性付息。
付息的方式 现金、支票与汇款；息票债券（指债券上附有息票，息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容,投资者可从债券上剪下息票，并凭据息票领取利息。）
（四）债券筹资的成本
债券筹资成本中的利息在税前支付，具有减税效应。债券的筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。债券筹资成本的计算公式为：
【提示】
1.债券发行有平价发行、折价发行和溢价发行三种方式，在计算时要注意使用发行价格计算筹资额，按照面值计算利息。
2.在按面值发行债券的情况下，如果债券成本计算不考虑筹资费用，则有如下简化公式：债券筹资成本＝利率×（1－所得税率）
【提示】由于债券在三种发行方式下，成本计算的分子相同，分母的差异表现在筹资金额，因此，折价发行债券的成本，平价次之，溢价最低。
（五）债券筹资的优缺点
债券筹资的优点主要有：（1）资金成本较低；（2）保证控制权；（3）可以发挥财务杠杆作用。
债券筹资的缺点主要有：（1）筹资风险高；（2）限制条件多；（3）筹资额有限。
【注意】优缺点与不同的对象比较是不同的。比如，与普通股相比，债券筹资成本低，但如果与借款相比，债券成本高。
三、融资租赁
（一）融资租赁的形式
融资租赁包括售后租回、直接租赁和杠杆租赁三种形式。
1.售后租回。售后租回，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。
2.直接租赁。直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。
3.杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。但对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金。因此，它既是出租人又是贷款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款，资产的所有权就要转归资金的出借者。
（二）融资租赁的程序
融资租赁的程序是：（1）选择租赁公司；（2）办理租赁委托；（3）签订购货协议；（4）签订租赁合同；（5）办理验货与投保；（6）支付租金；（7）处理租赁期满的设备。
（三）融资租赁与经营租赁的区别
项 目 融资租赁 经营租赁
租赁程序 由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用 承租人可随时向出租人提出租赁资产要求
租赁期限 租期一般为租赁资产寿命的一半以上 租赁期短，不涉及长期而固定的义务
合同约束 租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租 租赁合同灵活，在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约
租赁期满的资产处置 租赁期满后，租赁资产的处置有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收回；延长租期续租 租赁期满后，租赁资产一般要归还给出租人
租赁资产的维修保养 租赁期内，出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务 租赁期内，出租人提供设备保养、维修、保险等服务
（四）融资租赁的租金的计算
1.融资租赁租金的构成
融资租赁租金包括设备价款和租息两部分，租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等。
（1）设备价款：购买设备需支付的资金
（2）融资成本：指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息
（3）租赁手续费：包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。
2.融资租赁租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式，具体类型有：
（1）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。
（2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。
（3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
3.融资租赁租金的计算方法
（1）后付租金的计算。根据普通年金的现值计算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式：
P=A×（P/A，i，n）
【注意】公式中的P是指租金构成中的设备价款，至于融资成本和手续费，是通过折现率来实现的。
（2）先付租金的计算。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式：
第一种方法：
第二种方法：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）
A=P/[（P/A，i，n）×（1+i）]
（四）融资租赁筹资的优缺点
融资租赁筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）限制条款少；（3）设备淘汰风险小；（4）财务风险小；（5）税收负担轻。
融资租赁筹资的主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。
第四节 混合筹资
混合性资金，是指既具有股权性资金的某些特征又具有债权性资金的某些特征的资金形式。企业常见的混合性资金包括可转换债券和认股权证。
一、发行可转换债券
（一）可转换债券的性质
可转换债券的持有人在一定时期内，可以按规定的价格或一定比例，自由地选择转换为普通股。发行可转换债券筹得的资金具有债权性资金和权益性资金的双重性质。
（二）可转换债券筹资的优缺点
可转换债券筹资的优点主要有：（1）可节约利息支出；（2）有利于稳定股票市价；（3）增强筹资灵活性。
可转换债券筹资的缺点主要有：（1）增强了对管理层的压力；（2）存在回购风险；（3）股价大幅度上扬时，存在减少筹资数量的风险。
二、发行认股权证
（一）发行认股权证筹资的特征
用认股权证购买发行公司的股票，其价格一般低于市场价格，因此股份公司发行认股权证可增加其所发行股票对投资者的吸引力。发行依附于公司债券、优先股或短期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。
（二）认股权证的种类
1.按允许购买的期限长短分类，可将认股权证分为长期认股权证与短期认股权证。短期认股权证的认股期限一般在90天以内；长期认股权证认股期限通常在90天以上。
2.按认股权证的发行方式分类，可将认股权证分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。
依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证，为附带发行认股权证。单独发行认股权证是指不依附于公司债券、优先股、普通股或短期票据而单独发行的认股权证。认股权证的发行，最常用的方式是认股权证在发行债券或优先股之后发行。这是将认股权证随同债券或优先股一同寄往认购者。在无纸化交易制度下，认股权证将随同债券或优先股一并由中央登记结算公司划入投资者账户。
3.按认股权证认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证与配股权证。
备兑认股权证是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股股票。配股权证是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购公司一定份数的新股。
【解释】备兑认股权证是指由标的股票公司之外的机构（通常为证券公司）发行的一种权利证书，约定购买认股权证的投资者在一定期限后，可以按某一价格购买上市公司股票（或一篮子股票），备兑认股权证在到期执行认股时，发行人可以向权证投资者交付股票，或按市场股价与认股权证的差价向投资者支付现金。
备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑认股权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。
（三）认股权证筹资的优缺点
认股权证筹资的优点主要有：（1）为公司筹集额外的资金；（2）促进其他筹资方式的运用。
认股权证筹资的缺点主要有：（1）稀释普通股收益；（2）容易分散企业的控制权。 第五节 短期负债筹资
本节介绍了短期借款、商业信用、短期融资券和应收账款转让四种短期负债筹资方式，以及短期筹资与长期筹资的组合策略。
一、短期借款
短期借款，是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。
（一）短期借款的种类（了解）
短期借款主要有生产周转借款、临时借款、结算借款等。短期借款还可依偿还方式的不同，分为一次性偿还借款和分期偿还借款；依利息支付方法的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款；依有无担保，分为抵押借款和信用借款。
（二）短期借款的信用条件（重点）
银行发放短期贷款时，主要信用条件包括：
1.信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的限额。银行不会承担法律责任。
2.周转信贷协定。它是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一限额的贷款协定。
企业享用周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。
例如，某周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元，余额400万元，借款企业该年度就要向银行支付承诺费2万元（400×0.5%）。这是银行向企业提供此项贷款的一种附加条件。
3.补偿性余额。它是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或名义借款额的一定百分比计算的最低存款余额。
对于借款企业来讲，补偿性余额提高了借款的实际利率。
【例】某企业按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。该项借款的实际利率则为：
[答疑编号11070502：针对该题提问]
实际利率=8%/（1-15%）=9.41%
【以下为了解内容】
4.借款抵押。银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的办公楼、厂房等。
5.偿还条件。无论何种借款，银行一般都会规定还款的期限。根据我国金融制度的规定，贷款到期后仍无能力偿还的，视为逾期贷款，银行要照章加收逾期罚息。
6.以实际交易为贷款条件。当企业发生经营性临时资金需求，向银行申请贷款以求解决时，银行则以企业将要进行的实际交易为贷款基础，单独立项，单独审批，最后作出决定并确定贷款的相应条件和信用保证。
（三）借款利息的支付方式
1.利随本清法。利随本清法，又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。
2.贴现法。贴现法，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率公式为：
此时实际利率高于名义利率。
【注意】关于短期借款，名义利率与实际利率存在差异的情况，需要注意客观题。存在补偿性余额、贴现法付息情况下，实际利率高于名义利率，利随本清法付息情况下，名义利率等于实际利率。
不存在实际利率低于名义利率的情况。
（四）短期借款筹资的优缺点
短期借款筹资的优点主要有：（1）筹资速度快；（2）筹资弹性大。
短期借款筹资的缺点主要有：（1）筹资风险大；（2）与其他短期筹资方式相比，资金成本较高，尤其是存在补偿性余额和附加利率情况时，实际利率通常高于名义利率。
【注意】关于本节借款的信用条件和利息支付分式，有可能与现金预算结合出题。比如，编制现金预算时，得出某个季度现金不足，需要借款10万元。如果银行的补偿性余额比率为20%，问企业应提出的贷款数量为多少？
10＝x（1-20%）
X＝10/0.8＝12.5（万元）
二、商业信用
（一）商业信用的条件
商业信用的条件，是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定，主要有以下几种形式：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣；延期付款，但早付款可享受现金折扣。
1.预收货款（销售方）
这是企业在销售商品时，要求买方在卖方发出货物之前支付货款的情形。在这种信用条件下，销货单位可以得到暂时的资金来源，购货单位则要预先垫支一笔资金。
2.延期付款，但不涉及现金折扣（购货方）
这是指企业购买商品时，卖方允许企业在交易发生后一定时期内按发票金额支付货款的形式，如“net45”，是指在45天内按发票金额付款。在这种情况下，买卖双方存在商业信用，买方可以因延期付款而取得资金来源。
3.延期付款，但早付款可享受现金折扣（购货方）
在这种条件下，买方若提前付款，卖方可给予一定的现金折扣，如买方不享受现金折扣，则必须在一定时期内付清账款。如“2/10，n/30”便属于此种信用条件。现金折扣一般为发票金额的1%～5%。
（二）现金折扣成本的计算
如果购货方放弃现金折扣，就可能承担较大的机会成本，其计算公式为：
【公式含义分析】
某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件"2/10，n/30"。
若在折扣期内付款（即选择第10天付款），则需要付100×（1－2%）＝98万元；若放弃现金折扣（即选择第30天付款），则需要付100万元，这相当于占用100×（1－2%）＝98万元的资金20天，付出了100×2%＝2万元的代价。
注意，这样计算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所谓的成本率都是指年成本，所以，需要进行调整。调整的方法，就是将以上计算出的20天的成本除以20，先得出天成本，然后，再乘以每年的天数360。综合起来，就是乘以360/20。
由此可以得出放弃现金折扣成本的计算公式如下：
【解析】放弃现金折扣成本= ，折扣百分比提高后，左边计算式的分子变大，分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，A正确；信用期延长，公式的分母增大，所以放弃现金折扣成本降低，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成本不变，C不正确；折扣期延长，公式的分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，D正确。
（三）商业信用筹资的优缺点
采用商业信用筹资非常方便，而且筹资成本相对较低，限制条件较少，但其期限一般较短。
三、短期融资券
（一）短期融资券的含义、特征及种类
1.短期融资券的含义及特征
短期融资券，又称商业票据或短期债券，是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照《短期融资券管理办法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。
我国的短期融资券具有以下特征：
（1）发行人为非金融企业
（2）它是一种短期债券品种，期限不超过365天
（3）发行利率由发行人和承销商协商确定
（4）发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行
（5）实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%
（6）可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。
2.短期融资券的种类
（1）按发行方式分类，可将短期融资券分为经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。
（2）按发行人的不同分类，可将短期融资券分为金融企业的融资券和非金融企业的融资券。
（3）按融资券的发行和流通范围分类，可将短期融资券分为国内融资券和国际融资券。
（二）短期融资券的发行
在我国，短期融资券的发行必须符合《短期融资券管理办法》中规定的发行条件。
短期融资券的发行程序是：（1）公司作出发行短期融资券的决策；（2）办理发行短期融资券的信用评级；（3）向有关审批机构提出发行申请；（4）审批机关对企业提出的申请进行审查和批准；（5）正式发行短期融资券，取得资金。
（三）短期融资券筹资的优缺点
短期融资券筹资的优点主要有：
（1）短期融资券的筹资成本较低（直接融资，绕开了银行中介节省了一笔原应付给银行的筹资费用）；（据媒体报道，企业发行短期融资券比银行贷款的成本约低2个百分点）
（2）短期融资券筹资数额比较大；
（3）发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度。
短期融资券筹资的缺点主要有：
（1）发行短期融资券的风险比较大；
（2）发行短期融资券的弹性比较小；
（3）发行短期融资券的条件比较严格。
四、应收账款转让
（一）应收账款转让的含义及种类
1.应收账款转让的含义
应收账款转让，是指企业将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种筹资方式。应收账款转让筹资数额一般为应收账款扣减以下内容后的余额：（1）允许客户在付款时扣除的现金折扣；（2）贷款机构扣除的准备金、利息费用和手续费。其中准备金是指因在应收账款收回过程中可能发生销货退回和折让等而保留的扣存款。
2.应收账款转让的种类
应收账款转让按是否具有追索权可分为附加追索权的应收账款转让和不附加追索权的应收账款转让。其中，附加追索权的应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构，在有关应收账款到期无法从债务人处收回时，银行等金融机构有权向转让应收账款的企业追偿，或按照协议规定，企业有义务按照约定金额从银行等金融机构回购部分应收账款，应收账款的坏账风险由企业承担；不附加追索权的应收账款转让，是指企业将应收账款转让给银行等金融机构，在有关应收账款到期无法从债务人处收回时，银行等金融机构不能向转让应收账款的企业追偿，应收账款的坏账风险由银行承担。
（二）应收账款转让筹资的优缺点
应收账款转让筹资的优点主要有：
（1）及时回笼资金，避免企业因赊销造成的现金流量不足；
（2）节省收账成本，降低坏账损失风险，有利于改善企业的财务状况、提高资产的流动性。
应收账款转让筹资的缺点主要有：
（1）筹资成本较高：
（2）限制条件较多。
五、短期筹资与长期筹资的组合
在企业资金来源总额中，短期资金与长期资金各自占有的比例，称为筹资组合。
（一）短期筹资与长期筹资的组合策略
流动资产和流动负债的特殊分类
分 类 含 义
临时性流动资产 指受季节性或周期性影响的流动资产。
永久性流动资产 指为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。
临时性流动负债 为满足临时性流动资金需要所发生的负债。
自发性流动负债 直接产生于企业持续经营中的负债。如商业信用、各种应付款项等。
根据收益和风险之间的同向变动关系，通常把长期资金与短期资金的组合策略分为三类。
1.平稳型组合策略
平稳型组合策略是指企业的负债结构与资产的寿命周期相对应的组合策略。
平稳型组合策略的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性流动负债满足其资金需要：对于永久性流动资产和长期资产（以下统称为永久性资产），则运用长期负债、自发性负债和权益资本来满足其资金需要。
2.积极型组合策略
积极型组合策略的特点：临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。
3.保守型组合策略
保守型组合策略的特点： 临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性流动负债和权益资本作为资金来源。
【总结】
临时性流动负债＝临时性流动资产——平稳型组合策略
临时性流动负债<临时性流动资产——保守型组合策略
临时性流动负债>临时性流动资产——积极型组合策略
（二）短期筹资与长期筹资的组合策略对企业收益和风险的影响
在短期筹资与长期筹资的组合策略中：
平稳型组合策略——收益与风险居中，
积极型组合策略——收益与风险较高，
保守型组合策略——收益与风险较低。
企业在选择短期筹资与长期筹资的组合策略时，应考虑长期资金与短期资金之间的平衡，权衡收益与风险。
